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堪比好萊塢大片!原油上演反轉好戲

來源:期貨日報  撰稿人:  發布時間:2020年05月21日 浏覽:
摘要:

  半個月的時間,原油市場上演了一場劇烈的“V型反轉大劇”。

  一方面,原油絕對價快速反彈,另一方面,油市遠期曲線從深度Contango(升水)中大幅修正,而這個過程讓投資者感覺到各種不適應。尤其是在過去的一周,原油市場出現了非常有趣的現象:在連續的重磅利多沖擊下,投資者卻依然不敢相信這是真的,因此多次上演在利多刺激下油價快速上沖但很快又回落的尴尬現象,但最終供需面的大幅改善逐漸被市場接受,油價又開始了新一輪的上漲。

  但後市原油需求恢複到什麽程度,仍需進一步觀察。接下來原油價格的主要焦點仍是全球新冠肺炎疫情的發展和拐點何時到來,次要焦點是供給端的減産和全球原油庫存的變動。把握了這些邏輯,也就基本摸清了未來原油價格的基本走勢。

  目前的市場中,投資者最爲關心的還是需求。供給端的努力止住了跌勢,但只要需求不起來,原油價格就很難有上行空間。當前全球疫情的發展仍未出現明顯的拐點信號,市場預期6月份疫情將會明顯改善的樂觀心態也隨著時間的推移逐漸消磨。

  現在對于疫情的防控大部分希望都寄托在氣溫的回升上,如果炎熱的天氣能夠阻止病毒的傳播速度,那麽相信疫情將會很快得到控制,否則需求的恢複之路依然遙遙無期。因此,可以把需求作爲原油價格頂部區間參考,把供給作爲底部區間的參考。

  OPEC月報

  OPEC月報中,投资者最关心的还是需求因素。从OPEC对于全球原油需求的展望看,OECD(经济合作与发展组织)国家需求预计下滑520万桶/天,其中美国原油需求预计下滑234万桶/天,欧洲原油需求预计下滑164万桶/天,中国原油需求预计下滑95万桶/天。2020年全球原油需求将会比2019年下滑908万桶/天。

  從時間周期上來看,美國和歐洲的疫情影響主要集中的二季度,三、四季度原油需求將會快速恢複,這也是建立在歐美疫情得到有效控制並複工複産進行比較理想的情況下。其中,歐美地區的原油需求在四季度有望恢複至疫情之前的水平。亞太地區稍有一些不同,雖然需求的低點也出現在二季度,但經曆了三、四季度的恢複之後,原油的整體需求距離疫情之前仍有較大的差異。由于中國疫情防治得力,疫情在一季度已經得到有效控制,二季度中國已經在著手有序複工複産,因此原油需求的最低點出現在了一季度,二季度已經進入到原油需求的恢複期。

  供給端的變量比較明顯,市場邏輯也比較清晰。在低油價的作用下,沒有一個産油國還能高枕無憂,即便沒有協議減産,自然出清的量也不在少數,全球性的減産聯盟反而是保護了外彙儲備更爲脆弱的小國,讓他們僅僅完成減産協議就能夠將油價推上去,從而支撐國家的財政支出。

  不過從最新的OPEC原油産量來看,4月份OPEC國家非常不厚道,在原油價格已經如此弱勢的情況下,整體産量依然大幅增長,整個4月份原油産量累計增長了179.8萬桶/天,總量達到3041.2萬桶/天。分國家來看,沙特原油産量劇增155.6萬桶/天,再一次回到1150萬桶/天,創造了近20年以來的最高産量。沙特也是在用實際行動告訴我們,如果不減産,沙特有足夠的産能徹底摧毀這個市場。阿聯酋原油産量增加33.27萬桶/天,科威特原油産量增加25.9萬桶/天。

  不過,好在4月份的産量增長屬于報複性增長,也是在爲5月減産做准備。在5月份的減産協議中,OPEC+累計減産970萬桶/天,OPEC減産608萬桶/天,減産後的産量爲2059.8萬桶/天,也就是說將會比4月份的原油産量下滑981.4萬桶/天,對比可發現減産的數量還算給力。非OPEC國家承擔361萬桶/天的減産任務,其中俄羅斯減産力度最大,達到250萬桶/天。另外OPEC月報還預計非歐佩克國家2020年原油供應增量預期爲-350萬桶/天,此前預期爲-150萬桶/天。

  雖然OPEC月報給我們展現的需求層面並不是很好,但供給層面卻是實在的利好,目前沙特已經提高了原油的官方價格,特別是提高了銷往歐洲的價格。沙特還表示將會大幅縮減銷往歐洲和美國的原油數量,原因是減産導致份額不足。沙特這是想利用Brent和WTI現貨市場的驅動力來拉動價格回升。

  EIA月報

  EIA的短期能源展望也下調了全球原油的需求預期:預計2020年全球原油總消費量爲9259萬桶/日,此前預期爲9552萬桶/日,預計2021年全球原油總消費量爲9953萬桶/日,此前預期爲10193萬桶/日;預計2020年美國原油總消費量爲1827萬桶/日,此前預期爲1913萬桶/日,預計2021年美國原油總消費量爲1972萬桶/日,此前預期爲2039萬桶/日。

  産量方面,EIA預計2020年美國原油産量爲1169萬桶/日,此前預期爲1176萬桶/日,預計2021年美國原油産量爲1090萬桶/日,此前預期爲1103萬桶/日。

  價格方面,EIA預測今年Brent原油均價爲34美元/桶,低于去年的均價64美元/桶,預計今年第二季度均價爲23美元/桶,下半年將漲至32美元/桶。EIA預測,到2021年Brent原油均價將升至48美元/桶,較上月預測高2美元/桶;預計2020年WTI原油價格爲30.1美元/桶,此前預期爲29.34美元/桶;預計2021年WTI原油價格爲43.31美元/桶,此前預期爲41.12美元/桶。

  看EIA報告,主要看EIA對于未來的市場展望,從供需平衡表的角度來看,市場一、二季度處于嚴重的過剩狀態,三、四季度處于供給短缺的狀態,主要邏輯還是三季度需求的快速恢複和二、三季度原油産量的相對低位。整個2021年原油市場將會處于供給相對偏緊的狀態。

  分月份看,二季度市場的過剩主要集中在4月份和5月份,6月份仍會有小幅的過剩出現,但整體的過剩程度將大幅緩解。7月份之後市場逐步進入到供給短缺的狀態中,這種狀態預計將會維持較長時間。因此從平衡表的角度來看,5月份市場基本面逐步緩解,但仍處于過剩的狀態,進入到6月份,市場將會達到供需平衡的狀態,整體市場預計將會相對樂觀。

  從原油價格與庫存消費比來看,OECD的庫存消費比拐點到來的時間要早于美國,但最終的市場預期都是從底部快速反彈,當然這個反彈拐點的到來以及反彈的幅度要看歐洲和美國的疫情管控程度,需求仍是決定市場的最主要變量。原油價格與供需差同樣能夠反映出這個問題,當供給端維持在低位的時候,只要需求能夠反彈,那麽市場的平衡之路將會走的異常順利,反彈的速度也會比較快。

  EIA原油周報

  本期的EIA原油周報有兩大看點:分別是原油産量和美國原油庫存。原油産量方面,美國上周産量下滑30萬桶/天,在連續多周的10萬桶/天的下滑速度之後,前一周的下滑數據是20萬桶/天,上周的下滑數據是30萬桶/天,下滑有加速的勢頭。目前的原油産量已經下滑至2018年的水平,預計低油價將會持續影響美國的原油産量。

  OPEC對于美國原油産量的預期是將會在年底下滑210萬桶/天至1065萬桶/天,幾乎是2018年年初水平,即此輪美國原油産量飙升的起點。EIA預計美國原油産量全年均值將會下滑55萬桶/天至1169萬桶/天,2021年將會繼續下滑79萬桶/天至1090萬桶/天。很明顯,EIA預測的數值要比OPEC預期的樂觀。

  從需求端看本周的數據其實並不是很理想,在經曆了緩慢的複蘇之後,美國煉廠的開工率和煉油輸入再次下滑至前期低點。不過最近我們也看到美國複工比例正在不斷擴大,雖然疫情嚴重,但至少短期還是能夠支撐原油需求企穩,我們不知道美國這麽做到底是不是飲鸩止渴,但至少短期原油需求已經看到了觸底的迹象。

  庫存方面是本周的最大利好。持續上漲的美國商業原油庫存和庫欣原油庫存本周均出現了小幅下滑,市場關于脹庫的憂慮大幅緩解。但本周的數據是否真的是庫存的拐點,還需等待下周的數據進行驗證。如果下周煉廠開工率和煉油輸入能夠止跌回升,那麽美國原油庫存水平大概率還是會維持下滑趨勢,屆時,對市場的支撐作用會比較強。

  另外,看美國的成品油庫存。汽油庫存已經下滑不少,但柴油庫存依舊維持較大的升勢,主要原因在于美國經濟尚未完全恢複。但隨著各個州逐步複工,預計美國柴油需求也會逐步好轉,柴油庫存將止住上漲的趨勢。

  綜上所述,下周的關注點要放在美國原油庫存水平和價格的表現上。如果下周美國原油庫存仍能夠出現下滑,美國原油商業庫存大概率將會進入去庫存的周期,對于後期的價格支撐作用將會比較強。從價格形態看,WTI油價已經突破前高,比較樂觀,但Brent油價距離前高仍有一步之遙,如果下周Brent油價也能夠突破前高,那麽價格上行的道路將會比較順利。因此,具有戰略性投資需求的投資者可以適當布局多單,等待漲勢的實質性驗證。

  但是,不管是OPEC報告還是EIA報告都預計6月份情況將會大幅好轉,因此如果供需層面改善被逐步證實,那麽油價將很難在5月底之前再給多頭舒適的上車機會,恐怕6月份之後更不會有合適的價格,因此在關注絕對價格之外,也要關注時間因素,目前來看6月份之後市場行情將會比較樂觀。

責任編輯:上遊
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